國君國際策略：港股底部特征明顯，將震蕩向上

快訊 2024年09月16日 22:30 23 admin

　　來源：國泰君安國際研究部

　　上周，港股市場受較多外圍事件擾動，大市小幅回落。阿里巴巴正式納入港股通后，南向資金持續(xù)買入，提振恒生科技指數(shù)。海外方面，由于前周美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，引發(fā)海外經(jīng)濟衰退的擔憂，小幅拖累港股市場。其后，美國公布8月通脹數(shù)據(jù)，核心CPI環(huán)比出現(xiàn)反彈，大幅降息的預期降溫。全周，恒生指數(shù)累計下跌0.43%，恒生科技指數(shù)下跌0.23%，恒生國企指數(shù)下跌0.56%。大盤風格和成長風格表現(xiàn)更好。行業(yè)方面，由于海外衰退預期升溫，國際能源價格回落，港股能源行業(yè)表現(xiàn)不佳。

　　近期美國公布兩個重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，擾動市場降息預期。美國8月新增非農(nóng)就業(yè)人次不及市場預期。同時，勞工統(tǒng)計局將6月和7月的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下修約8.6萬人次。8月平均時薪增速也小幅放緩至3.8%，接近疫情前水平。整體勞動力市場出現(xiàn)疲軟跡象。另外，美國8月雖總體CPI放緩，但核心CPI環(huán)比連續(xù)第二個月反彈，在住房分項和非房租核心服務分項出現(xiàn)反彈，反映美國通脹粘性仍在。市場對美聯(lián)儲9月降息幅度在25和50個基點之間搖擺。參照歷史經(jīng)驗，由于通脹數(shù)據(jù)掣肘，美聯(lián)儲在9月大概率是降息25個基點。

　　今年港股市場沒有高預期、且微觀結(jié)構(gòu)更好，配置價值較高。近期美聯(lián)儲官員沃勒提及的“前置性”降息與上一輪美聯(lián)儲預防式降息相似，對港股表現(xiàn)最有借鑒意義。2019年8月1日議息會議中，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟形勢的判斷并未發(fā)生明顯的變化，但強調(diào)了經(jīng)濟前景的不確定性，需要支持性政策避免經(jīng)濟降溫，屬于是預防式降息。港股市場先是震蕩向下，在美聯(lián)儲降息實質(zhì)發(fā)生后，港股觸底并震蕩回升。對比2019年美聯(lián)儲降息時的港股市場表現(xiàn)，我們對今年的港股市場更加樂觀。2019年恒生指數(shù)在30，000點左右，市盈率達11倍，對比目前恒生指數(shù)在17，000點附近，市盈率僅9倍。經(jīng)過近3年的消化，當前港股市場沒有高預期，微觀結(jié)構(gòu)更好，配置價值更高。

　　投資策略：隨著海外央行先后啟動降息周期，港股將受益于分子和父母端改善。當下港股已充分計入悲觀因素，具備較高配置性價比。海外方面，美聯(lián)儲本月降息板上釘釘，分母端流動性改善對港股形成積極因素，利率敏感行業(yè)彈性最大，包括互聯(lián)網(wǎng)龍頭、醫(yī)藥和消費等行業(yè)。國內(nèi)方面，由于外圍限制性貨幣政策逐步寬松，國內(nèi)政策空間也將進一步打開，且分子端悲觀預期已在港股市場中充分計價，前期回調(diào)充分港股市場性價比突顯。

　　風險因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進度不及預期；2）國際地緣政治事件升溫；3）海外衰退預期反復擾動。

?港股表現(xiàn)回顧

　　上周，港股市場受較多外圍事件擾動，大市小幅回落。阿里巴巴（09988 HK）正式納入港股通后，南向資金持續(xù)買入，提振恒生科技指數(shù)。海外方面，由于前周美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，引發(fā)海外經(jīng)濟衰退的擔憂，小幅拖累港股市場。恒生指數(shù)累計下跌0.43%，恒生科技指數(shù)下跌0.23%，恒生國企指數(shù)下跌0.56%。大盤風格和成長風格表現(xiàn)更好。行業(yè)方面，由于海外衰退預期升溫，國際能源價格回落，港股能源行業(yè)表現(xiàn)不佳。

　　港股市場在近期穩(wěn)步上升?

國君國際策略：港股底部特征明顯，將震蕩向上

　　參照歷史經(jīng)驗，由于通脹數(shù)據(jù)掣肘，美聯(lián)儲在9月大概率是降息25個基點。1974年至今，美聯(lián)儲實施過9輪降息周期。分別在1970-1982年“大通脹”時期，美聯(lián)儲實施過3次降息，在1984-1990年實施過2輪降息周期，以及在1995-2019年實施過4輪降息周期。從歷史經(jīng)驗來看，目前美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已達到過去降息周期啟動時的水平，僅通脹數(shù)據(jù)仍然偏高，掣肘美聯(lián)儲大幅降息。

　　近期美聯(lián)儲官員沃勒提及的“前置性”降息與上一輪美聯(lián)儲預防式降息相似。復盤過去美聯(lián)儲四輪首次降息，港股市場并非對應著歷次上漲。只有在美國經(jīng)濟維持一定韌性，美聯(lián)儲實施“預防式”降息、經(jīng)濟前景未被下修時，港股市場則有望震蕩上漲。對港股表現(xiàn)最有借鑒價值的一輪降息發(fā)生在2019年8月1日。當時美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有韌性，勞動力市場健康，消費維持動能。議息會議中，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟形勢的判斷并未發(fā)生明顯的變化，但強調(diào)了經(jīng)濟前景的不確定性，需要支持性政策避免經(jīng)濟降溫，屬于是預防式降息，與近期美聯(lián)儲官員沃勒提及的“前置性”降息相似。

　　今年港股市場沒有高預期、且微觀結(jié)構(gòu)更好，配置價值較高。在2019年市場開始交易降息至最終首次降息，港股市場先是震蕩向下，在美聯(lián)儲降息實質(zhì)發(fā)生后，港股觸底并震蕩回升。對比2019年美聯(lián)儲降息時的港股市場表現(xiàn)，我們對今年的港股市場更加樂觀。2019年恒生指數(shù)在30，000點左右，市盈率達11倍，對比目前恒生指數(shù)在17，000點附近，市盈率僅9倍。經(jīng)過近3年的消化，當前港股市場沒有高預期，微觀結(jié)構(gòu)更好，配置價值更高。

　　投資策略?

　　行業(yè)配置：1）推薦近3年回調(diào)充分的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，前期悲觀因素計入充分，行業(yè)格局出清后企業(yè)利潤率與投資回報率均有望提升，流動性寬松環(huán)境下具備向上股價彈性；2）中國新質(zhì)生產(chǎn)力方向仍值得關注，科技制造業(yè)領域關注半導體、電子、汽車等；3）高分紅股票配置價值仍突出，建議關注通信運營商、銀行、公用事業(yè)等兼具穩(wěn)定性與性價比品種。

　　風險因素?

　　1）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進度不及預期；2）國際地緣政治事件升溫；3）海外衰退預期反復擾動。

　　港股相關數(shù)據(jù)??

　　DISCLAIMER

　　This Research Report does not constitute an invitation or offer to acquire， purchase or subscribe for securities by Guotai Junan Securities （Hong Kong） Limited （“Guotai Junan”）． Guotai Junan and its group companies may do business that relates to companies covered in research reports， including investment banking， investment services， etc．（for example， the placing agent， lead manager， sponsor， underwriter or invest proprietarily）．

　　Any opinions expressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment strategies expressed orally or in written form by sales persons， dealers and other professional executives of Guotai Junan group of companies． Any opinions expressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment decisions made by the asset management and investment banking groups of Guotai Junan．

　　Though best effort has been made to ensure the accuracy of the information and data contained in this Research Report， Guotai Junan does not guarantee the accuracy and completeness of the information and data herein． This Research Report may contain some forward-looking estimates and forecasts derived from the assumptions of the future political and economic conditions with inherently unpredictable and mutable situation， so uncertainty may contain． Investors should understand and comprehend the investment objectives and its related risks， and where necessary consult their own financial advisers prior to any investment decision．

　　This Research Report is not directed at， or intended for distribution to or use by， any person or entity who is a citizen or resident of or located in any jurisdiction where such distribution， publication， availability or use would be contrary to applicable law or regulation or which would subject Guotai Junan and its group companies to any registration or licensing requirement within such jurisdiction．

　　27/F．， Low Block， Grand Millennium Plaza， 181 Queen’s Road Central， Hong Kong．

　　Tel．：（852） 2509-9118??

標簽：國君港股底部